轉(zhuǎn)自蓋世汽車 | 作者： 苑晶銘

9月26日上午，小鵬汽車股價漲10.4%。這對小鵬汽車而言，是難得一聞的喜訊。

近期，小鵬汽車股市險象環(huán)生。9月22日上午，小鵬汽車開盤跌幅持續(xù)擴(kuò)大，跌超14%。彼時距離小鵬汽車發(fā)布新款車型G9僅時隔一天，換言之，小鵬G9剛熱起來，股市就降了溫。

這并不是何小鵬想要看到的。在9月21日發(fā)布會上，何小鵬曾給予G9極高評價：“G9是這個時代的標(biāo)桿，也是智能汽車邁向無人駕駛汽車前的最后一代。”可見，何小鵬對G9寄予了厚望。

直至9月23日，小鵬汽車決定對引起G9最大爭議的價格進(jìn)行調(diào)整，其股價才逐漸回暖。

G9為何能引起如此大的波瀾？它于當(dāng)下的小鵬汽車來說意味著什么？在小鵬汽車身上押寶的資本，還可以再次相信小鵬汽車嗎？

小鵬汽車為何需要G9？

從今年半年報來看，財報顯示，2022年上半年小鵬汽車依舊虧損，其凈虧損為44億元，同比下滑122.28%。對比來看，小鵬汽車2021年虧損49億元。換言之，僅2022年上半年，小鵬汽車的虧損金額就達(dá)到了2021年全年的90%。

財報發(fā)布后，8月24日港股開盤，小鵬汽車股價大幅下跌14.1%，報71.25港元，創(chuàng)造了小鵬汽車股價歷史最低點。2022年內(nèi)，該公司最高市值2905.82億元，截至9月25日收盤，其最新市值為841.37億元，較年內(nèi)最高市值跌去2064.45億元。

雖說一直以來造車新勢力虧損已成常態(tài)，但對比來看，小鵬汽車在交付量領(lǐng)先的情況下，其業(yè)績表現(xiàn)卻依然和蔚來、理想差距較大。

2021年，小鵬汽車全年總交付量達(dá)到9.8萬輛，為2020年的3.6倍；理想2021年總交付量為9.0萬輛；蔚來2021年累計交付量為9.1萬輛。2022年上半年，小鵬汽車交付量約為6.9萬輛，同比上升124%；理想汽車2022年上半年總交付量為6.0萬輛；蔚來汽車2022年上半年交付量為5.1萬輛。

反觀毛利率。2021年全年，小鵬汽車毛利率為12.5%；理想汽車2021年毛利率為21.3%；蔚來汽車2021年毛利率為18.9%。2022年上半年，小鵬汽車毛利率為11.6%；理想2022年上半年毛利率為22.1%；蔚來2022年上半年綜合毛利率為13.8%。

此外，實際上，在造車新勢力隊伍中，即使小鵬汽車交付量長期居于首位，但從今年上半年來看，小鵬汽車引以為傲的交付量實則一直在倒退。2022年二季度，小鵬汽車交付量為34422輛，環(huán)比一季度34561輛下降0.4%；同時，其一季度交付量環(huán)比2021年四季度41751輛下降17.2%。

圖源：蓋世汽車據(jù)小鵬汽車官方數(shù)據(jù)整理

再從車型來看。作為小鵬汽車的兩大主力車型，今年7月份，小鵬P7交付6397輛，環(huán)比6月交付量8045輛下滑20.5%；7月份小鵬P5交付3608輛，環(huán)比6月交付量5598輛下滑35.5%；8月份，小鵬P7交付5745輛，環(huán)比下滑10.2%；8月份，小鵬P5交付2678輛，環(huán)比下滑25.8%。

當(dāng)P7和P5交付量連月下滑，小鵬汽車需要一款新車型重新幫助自己贏回市場。顯然，G9是小鵬汽車打出的“新牌”。G9的問世，或許就是小鵬汽車給資本市場一個相信自己的理由。小鵬汽車副總裁呂學(xué)慶也表示，隨著P7交付量的提升，以及G9在10月份開始交付后，該公司三季度毛利率會比二季度有所提升。

然而，來自華泰證券的研究則認(rèn)為，小鵬汽車下調(diào)三季度交付指引，相比彭博一致預(yù)期低32-37%，更多源自小鵬需求下滑而非供給限制。據(jù)華泰證券觀察，以小鵬P7為例，即使在促銷優(yōu)惠下，等待周期也已經(jīng)由7月1日的9周縮短到8月23日的5.5周，預(yù)計三季度小鵬收入為68-72億元，環(huán)比下降3-9%。

G9的關(guān)鍵是800V快充

行研預(yù)測如此，最終話語權(quán)依然歸市場所有。消費者最終是否買賬，終究要回歸到G9產(chǎn)品本身。

實際上，小鵬汽車幾乎把自己最先進(jìn)的技術(shù)，都用在G9這款車上了。

根據(jù)小鵬汽車的描述，G9將是國內(nèi)首款基于800V高壓SiC平臺的量產(chǎn)車，充電5分鐘，續(xù)航200公里；年內(nèi)量產(chǎn)鋪設(shè)800V高壓充電體系，最大功率480kW，最大電流670A。

動力方面，小鵬G9將提供兩驅(qū)單電機與四驅(qū)雙電機兩套動力系統(tǒng)，單電機最大功率230kW（312馬力），雙電機最大功率分別為175kW（238馬力）/230kW（312馬力），配備三元鋰電池，續(xù)航里程超過700km。且G9是首款支持XPILOT 4.0智能輔助駕駛系統(tǒng)、首款使用雙腔空氣懸架、首款使用新品牌標(biāo)志的中大型SUV。

不過，在技術(shù)優(yōu)勢層面，相較于汽車智能化，市場更關(guān)心的是G9 800V超級快充的技術(shù)優(yōu)勢。畢竟于消費者而言，對于電動汽車充電、續(xù)航的焦慮一直都存在。

中國電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟理事長董揚曾不止一次公開表示：“現(xiàn)階段，純電動整車和電池技術(shù)發(fā)展快了以后，充換電更加成為了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的短板。”

于此，為解決充電的后顧之憂，超級快充是大勢所趨，行業(yè)需要推進(jìn)電動汽車采用800V甚至更高的電壓平臺架構(gòu)。實際上，并不只是小鵬汽車看到了這一重要發(fā)展趨勢，自2021年以來，比亞迪、極氪、東風(fēng)嵐圖、廣汽埃安、北汽極狐、長安、長城以及理想汽車等多家車企相繼發(fā)布800V平臺架構(gòu)或規(guī)劃。

今年8月，小鵬汽車曾表示將全面適配以S3、S4為核心的超充體系。其規(guī)劃是，優(yōu)先在G9訂單前10名城市集中鋪設(shè)S4 超充；2023年計劃在全國重點城市和核心高速公路沿線完成S4超快充網(wǎng)絡(luò)覆蓋；2025年有望再建設(shè)2000座小鵬超快充站。

圖源：小鵬汽車官網(wǎng)

但值得注意的是，超快充高壓條件下，除了超充樁的支持外，包括電池包、電驅(qū)動、PTC、空調(diào)等都需重新適配，這對供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)帶來了新挑戰(zhàn)。

小鵬汽車可以做到嗎？

在諸多挑戰(zhàn)中，全面鋪設(shè)的技術(shù)難度這里暫且不做討論，想要實現(xiàn)800v超快充落地普及，首當(dāng)其沖便是成本。

根據(jù)財報，2022年上半年，蔚來汽車現(xiàn)金儲備達(dá)544億元；理想汽車達(dá)536.5億元；小鵬汽車則為413.39億元。

小鵬汽車不僅現(xiàn)金儲備金額不如蔚來汽車和理想汽車，且這一指標(biāo)正在逐漸環(huán)比下降。其2022年二季度末現(xiàn)金儲備環(huán)比一季度末的417.14億元減少了3.75億元；今年一季度末環(huán)比2021年四季度末的435.4億元減少了18.4億元；2021年四季度末環(huán)比2021年三季度末的453.6億元減少了18.2億元。

換言之，就成本而言，目前來看，小鵬汽車的800v超級快充技術(shù)是否能夠覆蓋絕大多數(shù)用戶需求還難以判斷，且對于居住、工作范圍5km之內(nèi)的用戶來說，800v超級快充的技術(shù)優(yōu)勢意義并不大。

且現(xiàn)金儲備不斷減少、虧損持續(xù)擴(kuò)大的境遇，其波及到的不只是800v超級快充技術(shù)的普惠大眾，更深遠(yuǎn)的影響是作為新能源智能車企的立足之本：技術(shù)研發(fā)投入的能力。

小鵬汽車如何跑贏？

2022年一季度，小鵬汽車研發(fā)投入為為12.21億元，環(huán)比下降15.9%。即使在二季度研發(fā)環(huán)比實現(xiàn)了小幅增長，但相較此前多個季度高達(dá)10-40%以上的環(huán)比增長依然很小。且在2022年一季度和二季度，理想汽車的研發(fā)投入均高于同期內(nèi)的小鵬汽車。

如果說小鵬汽車還需要給消費者一個購買G9的理由，那么G9的高端定位或許是其中之一。

一直以來，何小鵬都將小鵬汽車定位在中端市場。但這一次，小鵬汽車將G9瞄準(zhǔn)的是高端市場。小鵬汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁夏珩說，G9肩負(fù)了小鵬汽車品牌向上和銷量增長的使命，也展現(xiàn)了小鵬汽車邁向國際化的決心。

圖源：小鵬汽車官網(wǎng)

為此，在G9發(fā)布會上，何小鵬把“豪華”這個詞掛在嘴邊，他先是致敬了保時捷和邁巴赫這兩個豪華品牌，然后轉(zhuǎn)身就表示G9在空氣懸架上不輸保時捷卡宴，在座艙靜謐性上媲美邁巴赫GLS。何小鵬甚至形容G9是：“豪華車?yán)镒钪悄艿模悄苘嚴(yán)镒詈廊A的。”

但G9在高端市場真的“吃”得開嗎？

G9需要面對的，是在高端價位內(nèi)與理想L9、蔚來ES7、嵐圖FREE、阿維塔11等車型的競爭，且上述四種車型均已率先搶跑。此前小鵬G9預(yù)計今年4月上市，最終錯后了近兩個季度，或許將直接影響G9的年交付量，其能否挽救小鵬汽車的交付量目前還尚未可知。且有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，小鵬汽車依靠P7和P5車型不斷提升銷量，但市場格局正發(fā)生改變，不僅“蔚小理”之間，傳統(tǒng)車企“小號”也加入競爭，G9面臨的競爭環(huán)境將比P7與P5上市時更為激烈。

眼下，小鵬汽車在中端市場中也是“腹背受敵”。

據(jù)IHS Markit調(diào)研數(shù)據(jù)，未來10年內(nèi)，15-25萬元主流新能源產(chǎn)品市場滲透率將從3%增?到40%；到2030年，15-25萬元主流市場將占據(jù)約60%的市場份額。新能源中端市場蛋糕潛力巨大，不止小鵬汽車看到這一點。

向上看，特斯拉、蔚來、理想都開始降維打擊，推出了相應(yīng)中端市場車型；向下看，零跑和哪吒也在覬覦中端市場這塊蛋糕，并且積極向上布局。

也就是說，小鵬汽車正面臨雙面夾擊，突圍在所難免。

7月末，何小鵬曾在朋友圈坦言：智能汽車行業(yè)可能是當(dāng)前最內(nèi)卷的行業(yè)，沒有之一。他發(fā)文感嘆道：“之前8年從‘世界杯’外圍賽好不容易進(jìn)入32強，突然發(fā)現(xiàn)打32進(jìn)8可能還需要打幾年，而且對手差不多全部都是世界級選手了。”

智能汽車內(nèi)卷大賽還遠(yuǎn)未到結(jié)束之時，這一賽道的新老選手都在路上，小鵬汽車亦如此。G9是小鵬汽車在眾車企圍追堵截形成的屏障中打開的一個出口，但小鵬汽車會從這個出口走多遠(yuǎn)，消費者會用腳投票給出答案，但目前來看，小鵬汽車壓力不小。